券商深度解读！"中国货币宽松空间进一步打开"

北京时间9月19日凌晨，美联储宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%―5.50%降至4.75%―5.00%，降幅50个基点。这是美联储2020年3月以来的首次降息，也意味着本紧缩周期的结束。

市场人士在接受证券时报・券商中国记者采访时表示，美联储以大手笔50bp的力度开启本轮降息周期，一定程度上超过市场预期，反映了美联储推动美国经济“软着陆”的决心，年内后续还有50bp左右的降息空间。

对于国内市场而言，分析普遍认为，美联储开启降息周期，有助于收敛中美经济周期和货币政策分化程度，缓解中国资本外流和人民币汇率调整压力，拓宽中国货币政策的自主空间，中国股票、债券等资产价格外部压力进一步减轻。

美联储开启超预期降息节奏

美联储9月会议将联邦基金目标利率区间下调50bp至4.75%―5.00%，幅度超出市场多数预期。彭博会议前的调查显示，113名分析师中仅9位预测利率下调幅度达50bp。

在声明中，美联储的措辞同7月份相比并无很大变化，即认为美国经济继续在稳步扩张。就业方面，美联储认为就业增长放缓，失业率上升但仍处于低位，同7月表述相同；通胀水平表述有所调整，认为通胀率进一步向2%的目标迈进，但仍略有上升。

“本月联储降息50bp大踏步开启降息周期，满足市场的期待。但从经济韧性和历史比较来看，降息50bp的必要性实则不高。”浙商证券(601878)首席经济学家李超表示，这说明本次决策依然难以排除大选年的政治扰动因素。同时，美联储呵护就业市场的决心较强，不愿以“衰退”为代价换取通胀目标的回归，在失业率上行的背景下不愿落后于曲线。

中金公司也在最新的研究报告中指出，这是2020年疫情以来的首次降息，也意味着2022年3月开启本轮加息周期、2023年7月停止加息后，本轮紧缩周期的结束。但降息幅度部分让市场“意外”，50bp的开局在历史上并不常见，20世纪90年代以来仅有2001年1月、2007年9月和2020年3月这三次。

“此次会议显示，美联储的确看到了就业市场的疲弱，否则也不会采取开局就降息50bp的非常规操作，一定程度上也回应了市场的呼声。同时，也在努力营造一种‘领先于市场’，随时可以做得更多，但又不想让市场担心因为大幅衰退压力而被迫着急做得更多的形象。”中金公司研报表示。

长城证券首席经济学家汪毅在接受证券时报・券商中国记者采访时也表示：“美联储采取了较为激进的措施，一次性降低了50个基点的利率，这一决定超出了之前的预测。”

汪毅认为，这次降息主要是为了应对近期就业市场的疲软，可以被视为一种对经济状况的及时调整。同时，美联储对于未来通胀可能保持稳定或出现反弹的情况，表达了一种谨慎的态度，这在发布会上的指导中有所体现。

年内仍有两次降息可能

9月的降息只是一个开始，最新公布的利率点阵图显示，相比今年6月美联储公布的上次更新点阵图，本次美联储官员对最近三年降息的预期力度大幅提升。

更新的“点阵图”预计，年内将再降息两次共计50bp，2025年降息4次100bp，2026年2次50bp，加上此次50bp降息，使得整体降息幅度达到250bp，利率终点为2.75%―3%。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上也提到，尽管7月和8月的非农就业数据未达预期，但就业市场的降温可能已经为降息提供了条件。

“在年内仅剩的两次议息会议中，美联储大概率均会继续降息。”长江研究宏观团队负责人于博表示。

不过，鲍威尔也强调，50个基点的降息不应被视为未来降息的新标准，这表明未来的降息可能会更加谨慎。

“展望未来，美联储可能会继续降息，但幅度可能会更加审慎。根据最新的预测，今年可能还会有50个基点的降息空间，而2025年可能会有100个基点的降息。市场预期在接下来的几个月中，降息的步伐可能会放缓。”汪毅表示。

汪毅认为，考虑到美国核心通胀的持续性，美联储可能会对房价和薪资的潜在上涨保持警惕，以避免引发第二轮通胀。因此，预计美联储在未来的降息决策中将会更加谨慎。

“大踏步降息后，美国经济和通胀的韧性都将进一步提升，这也会在一定程度上约束后续的降息空间。在此背景下，年内美联储将降息100bp，11月、12月将分别降息25bp，符合当前点阵图的指引；但2025年降息空间未必能如当前点阵图显示的100bp。”李超表示。

大类资产表现纠结

美联储降息之后，美股和黄金先涨后跌，美债收益率和美元指数先跌后涨。截至9月19日收盘，标普500、纳斯达克、道琼斯指数均下跌0.3%；10年期美债收益率上行6.2bp至3.71%，美元指数下跌0.1%至100.9，现货黄金下跌0.4%至2558.8美元/盎司。一定程度上市场对于降息之后美国经济能否实现预期的“软着陆”有更多分歧。

不过，全球多个主要市场的股市在美联储降息之后表现良好。9月19日，日经225指数收盘涨2.02%，报37115点。港股全天持续上涨，恒生指数涨超2%，恒生科技指数涨近4%；A股也全面飘红。

汪毅认为，中美利差有望进一步收窄，可能促使国际资本寻求更高收益的投资机会，这有可能增加对A股市场的资金流入，尤其是对那些具有吸引力的稳定高股息或者成长型股票，A股流动性环境有望改善，进而改善A股风险偏好。

“中国货币宽松空间进一步打开，可以密切观察近期的中国货币动向。如果货币宽松政策力度较大或者超出市场预期，A股市场可能得到进一步提振。”汪毅表示，不过，50bp降息也可能反映出对全球经济增长放缓的担忧，这可能会影响中国出口企业的盈利前景，进而对A股市场产生一定的间接影响。

中银证券全球首席经济学家管涛在接受证券时报・券商中国记者采访时表示，在给定其他条件不变的情况下，9月份美联储开启降息周期，有助于收敛中美经济周期和货币政策分化程度，缓解中国资本外流和人民币汇率调整压力，拓宽中国货币政策的自主空间。

不过，管涛同时表示，无论美国经济出现何种情形，对中国经济均有利有弊。面对包括美国经济走向和美联储货币政策调整的外部不确定性，关键是做好中国自己的事情。

“要全面贯彻落实党的二十大以来的一系列重大部署，坚持稳中求进工作总基调，加大宏观调控力度，深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力，不断增强新动能新优势，增强经营主体活力，稳定市场预期，增强社会信心，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。尤其要加强逆周期调节，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。”管涛表示。

 

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