长城基金：关注海外降息节奏

　　 11月1日，美国劳工部公布10月非农企业和家庭调查数据。10月非农就业人口增加1.2万人，创2021年以来最小增幅，远低于预期的10万人及前3个月平均的14.8万人，私人部门新增就业人数甚至转负，为-2.8万人，上月19.2万人。

　　非农就业数据低于预期，主要受到几个方面的影响：首先，美国东南部经济活动受到飓风等短期因素影响。另外，9月13日波音公司超3.2万名工人在拒绝初步劳资协议后开始罢工，罢工活动持续近七周，对制造业就业产生了较大影响。

　　美债方面，大幅走弱的就业数据并未对降息预期产生强烈冲击。2年期美债和10年期美债收益率，较9月下旬显著上行，主要反映降息预期有所回调，以及特朗普民调支持率上升，市场担忧特朗普上台之后的政策推升通胀，从而带动利率上行。

　　展望未来，我们认为美国仍处在降息通道中，但降息节奏仍有不确定性，需要关注美国大选进展、后续政策、经济数据等因素。

　　10月28日至11月1日，央行分别开展了2416亿元、3828亿元、4310亿元、3276亿元和171亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼8514亿元。10月人民银行净买入债券面值2000亿元，并开展了5000亿元买断式逆回购。跨季后资金面显著转松。

　　图一：银行间回购利率

　　二级市场方面，10月28日-11月1日，债市缺少交易主线，整体波动有限。利率债方面，10月28日-11月1日十年国债活跃券240011累计下行1.25bp，十年国开活跃券240210累计下行1.05bp。期限利差变化不大，国债10-1利差收窄1bp至73bp，国开10-1利差走扩3bp至52bp

　　图二：同业存单利率

　　图三：国开债收益率

　　转债市场稍有回落，但跌幅少于权益市场。分平价看，超高平价券和高平价券跌幅最大，而超低平价券跌幅最少。从评级上看，上周低评级券跌幅最大。从规模上看，大规模券跌幅最少。

　　图四：可转债市场表现

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